Mysteel：冬储补库需求温和释放焦炭上涨空间有限

　　97国际-至尊品牌,源于信誉。12月形成的“供应宽松+需求疲弱+成本弱化”三重压力，在1月虽面临部分边际变量（焦煤成本快速攀升、节前焦钢企业补库需求释放），但核心矛盾未发生实质性逆转，市场仍处于承压调整周期。结合1月市场表现，也进一步得以验证。

　　深冬已至，但今年市场运输并未受雨雪天气干扰，且由于下游钢厂库存始终保持中高位置，行业冬储补库节奏滞后，整体补库强度呈现“温和有限”的特征。从库存数据来看，截至1月23日，我网调研247家钢厂焦炭库存661.64万吨，同比去年减少54.6万吨左右，可用天数约12.35天，较去年同期减少1.4天，理论上存在补库空间，但实际补库意愿受多重因素压制。一方面，钢材库存同比偏高引发钢厂“高库存过春节”的忧虑，叠加终端需求预期不佳，多数钢厂延续“小批量、多频次”的按需采购策略，冬储补库积极性谨慎，预计最终冬储库存可用天数仅提升至13-14天，远低于往年同期补库强度。另一方面，1月起钢材出口许可政策正式实施，覆盖300类产品，市场对2月钢材出口下滑的预期（预计同比下滑8%-10%）进一步抑制钢厂补库动力，导致春节前集中性冬储行情难以兑现。

　　从库存结构来看，1月焦炭市场呈现“供需两弱、总库存加速累积”的特征：独立焦化厂、钢厂自有焦化厂产量均小幅回落，但铁水产量同步小幅下降，焦炭需求减少，推动独立焦化厂去库放缓，钢厂出现被动累库迹象，港口库存则平稳累积。这一库存格局表明，春节前冬储并未有效消化上游库存压力，反而加剧了行业整体库存负担，为节后市场埋下承压隐患。

　　结合1月市场基本面及行业动态，焦炭首轮提涨具备落地基础，但上涨空间受产业链利润格局及需求约束，难以出现大幅上涨。从提涨驱动来看，核心动力源于焦煤成本攀升，焦企亏损压力的持续扩大：2025年12月起，钢厂向焦化端持续转嫁压力，截至2026年元旦，焦炭现货价格累计提降4轮，降幅200-220元/吨，而元旦过后期货盘面大幅拉涨，焦煤价格快速反弹，导致焦化利润急剧收缩，据我网调研了解，1月中旬全国吨焦平均亏损65元，环比扩大20元，焦企提涨意愿强烈。同时，供应端存在局部支撑，1月主产地部分区域受物流受限与环保限产影响，叠加期货盘面带动，期现基差走扩，投机需求纷纷入市拿货，焦炭资源偏紧，部分焦企采取惜售策略，进一步强化提涨线日多地焦企启动首轮提涨计划，计划19日落地。

　　但首轮提涨的持续性与涨幅受多重因素制约：一是钢厂利润空间有限，当前高炉螺纹钢利润仅60元/吨左右，对上游涨价的承受能力较弱，可能对提涨幅度形成压制。二是供需宽松格局未改，尽管焦企有提涨意愿，但1月总库存加速累积的基本面表明行业供需矛盾未得到实质性改善，难以支撑价格大幅上行。三是焦煤供应存在宽松预期，随着盘面回撤，投机需求离市观望，焦煤成本有趋弱态态势，成本支撑有限。综合来看，首轮提涨大概率落地，但涨幅有限，预计现货价格上涨1轮，且后续难以持续提涨。

　　12月焦企盈利修复支撑开工率维持73%左右，1月受亏损扩大影响，部分中小企业生产积极性已出现下降，产量小幅回落；2月叠加春节假期，复工复产1-2周滞后的影响，预计全样本独立焦化厂开工负荷进一步降至70%左右，日均供应量约105万吨左右，仍处于相对宽松水平。

　　1月受冬储补库温和及供需两弱影响，延续累库态势，截至1月23日，焦炭库存规模已达931.9万吨（独立焦企81.45万吨+港口焦炭库存196.06万吨+钢厂库存661.64万吨）。随着春节将近，2月钢厂补库节奏有加快预期，焦企库存有望进入去化通道，但受限于1月冬储补库已部分提前释放需求，且钢厂后续补库意愿仍偏谨慎，去化速度缓慢，库存压力对现货价格的压制仍在。

　　23日Mysteel调研数据显示，247家钢厂铁水日均铁水产量228.1万吨，环比上周增加0.09万吨，同比去年增加2.65万吨。2月随着钢厂复工复产，铁水产量将逐步回升，但春节假期将近复苏力度偏弱，多半持稳为主：一是钢厂盈利率虽有改善，但仍相对有限，复产动力不足；二是终端淡季压力下，粗钢产量延续萎缩趋势，预计2月日均铁水产量维持230左右的位置，较1月仅小幅增长，对焦炭的刚性需求增量有限。

　　结合1月冬储表现，钢厂补库谨慎的基调已明确，12月钢厂库存可用天数11.72天，1月维持12.5天左右，2月春节假期补库需求将温和释放，但受限于两方面因素力度较弱：一方面，钢厂对2026年钢铁需求复苏预期偏弱，延续“小批量、多频次”按需采购策略；另一方面，1月起执行的钢材出口许可政策将限制2月钢材出口量，预计2月钢材出口同比下滑8%-10%，间接压制钢厂复产及对焦炭的补库需求，考虑到春节假期影响，2月钢厂焦炭库存可用天数预计维持在13-14天，整体补库缺口不大。

　　节前焦炭市场延续供需宽松格局，结合1月市场复盘来看，春节前冬储补库温和有限，未改变行业库存压力，焦炭首轮提涨虽大概率落地但涨幅受限。2月供应端开工小幅回落但仍偏宽松，需求端节后复苏乏力，成本端呈现“结构性支撑+总量宽松”的分化特征。价格方面，现货价格窄幅震荡筑底，期货盘面阶段性波动加剧，整体缺乏趋势性上涨动力，仍处于承压调整周期。预计2月焦炭现货价格较1月提涨后水平基本持平，市场核心矛盾仍未解决，后续需重点关注钢厂复产进度、焦煤供应收缩的实际影响及钢材出口政策落地效果。